一季报点评：收入同比增加96%仪表专业化仪器高

　　2024年停业收入同比增加10。81%，公司2024年实现停业收入11。30亿元，同比增加10。81%；归母净利润1。83亿元，同比增加13。64%；扣非归母净利润1。76亿元，同比增加15。82%。单季度来看，2024年第四时度实现停业收入2。77亿元，同比增加17。00%；归母净利润0。32亿元，同比增加5。55%；扣非归母净利润0。31亿元，2025年第一季度实现停业收入3。11亿元，同比增加9。58%；归母净利润0。55亿元，同比增加0。91%；扣非归母净利润0。54亿元，同比削减0。93%。2024年公司业绩稳健增加受益于高端品类占比提拔带来产物布局优化，2025年一季度收入增加利润承压次要系越南工场折旧和费用端影响。仪器高端化取仪表专业化持续推进，公司盈利能力稳步提拔。2024年公司毛利率/净利率为45。16%/15。85%，同比变更+1。84/+0。33pct；费用率方面，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为10。40%/6。91%/10。36%/-1。19%，同比变更+0。39/+0。47/+0。10/-0。16pct，次要系公司积极拓展发卖渠道进行全球结构和注沉产物立异取手艺迭代，研发和发卖费用率连结较高程度。分营业板块来看，1）测试仪器：2024年收入1。55亿元，同比增加14。62%，毛利率42。56%，公司推出8GHz带宽示波器、40GHz信号阐发仪、中高端产物占比提拔带动毛利率增加。2）通用仪表：2024年收入6。60亿元，同比增加8。33%，毛利率46。02%，同比添加1。95pct，连结稳健增加。3）专业仪表：2024年收入0。92亿元，同比增加72。94%，毛利率50。82%，同比削减2。21pct，仪表专业化快速推进。4）温度取测试仪表：2024年收入2。19亿元，同比削减0。21%，毛利率42。34%，同比添加1。88pct。次要系越南工场折旧添加和连结高研发投入。2025年一季度公司毛利率/归母净利率为45。16%/15。85%，同比变更-1。46/-1。88pct，次要缘由为越南孙公司一季度鼎力推进试出产，但为产物质量和工艺不变性未批量投产，拉低毛利率程度；费用率看，2025年一季度公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为8。80%/6。46%/8。56%/-1。32%，同比变更+0。06/+0。92/+0。65/+0。02pct，次要缘由为公司持续强化研发立异和市场开辟，研发和发卖费用连结高投入程度。投资：公司是国内电工电子仪表领先企业，持续推进仪表专业化、仪器高端化计谋，实现中高端产物放量增加，产物布局进一步改善，无望正在财产升级及国产替代大趋向下实现稳健较快增加。考虑到商业摩擦影响和公司持续连结发卖和研发高投入，我们小幅下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润为2。28/2。74/3。14亿元（2025-2026年前值2。60/3。07亿元），对应PE为17/15/13倍，维持“优于大市”评级。